選擇權交易介面打開，密密麻麻的履約價格排成一排一排，再搭配週三選、週五選、月選好幾組到期日，第一次看到的人常常眼花撩亂，不知道從何選起。這篇文章不談「該買哪個履約價會賺錢」，而是把台指選擇權的契約設計原理講清楚——履約價序列怎麼掛牌、到期日制度怎麼運作、不同選擇在數學結構上代表什麼意義。理解制度，才有辦法看懂報價表在告訴你什麼。
什麼是履約價？先從選擇權的本質說起
選擇權（Option）是一種「權利」的契約。買方付出權利金，取得在特定時間、以特定價格買進或賣出標的物的權利；賣方收取權利金，並承擔被履約的義務。這個「特定價格」，就是履約價格（Strike Price）。
以台指選擇權（TXO）為例，標的物是台灣證券交易所發行量加權股價指數，履約價格代表的是「未來結算時，用這個指數點位來計算損益」的基準線。買權（Call）的買方，若結算指數高於履約價，就能主張以較低的履約價「買進」，賺取價差；賣權（Put）的買方，若結算指數低於履約價，就能主張以較高的履約價「賣出」，同樣賺取價差。
契約乘數是新台幣 50 元，也就是說，指數每變動 1 點，一口選擇權的價值就變動 50 元（乘上權利金點數之後再乘 50）。這個乘數與台指期貨相同，是台灣期貨交易所（以下稱期交所）在商品規格中明定的規則。
履約價序列：期交所怎麼決定要掛哪些價位
很多人不知道，履約價格並不是無限多、任意間距排列的，而是期交所依照一套固定機制產生。根據期交所公告的商品規則：
- 新月份契約掛牌時，近月契約會推出九個履約價序列——一個價平（At The Money, ATM）、價內（In The Money, ITM）與價外（Out of The Money, OTM）各五個；季月契約則推出七個序列，價平一個、價內價外各三個。
- 履約價格間距依指數區間不同而有級距差異（期交所會依標的指數水位調整間距，常見如 100 點、200 點等級距，實際數字以期交所當時公告為準）。
- 隨著指數波動，若標的指數收盤價觸及已上市契約中「第五高」或「第五低」的履約價，次一營業日期交所就會依照間距規則，依序加掛新的履約價序列，讓近月契約能維持「價內、價外各至少五個序列」、季月契約維持「各至少三個序列」的完整度。
這個機制的意義是：履約價序列會隨著指數位置動態展開，你在報價系統上看到的一長串履約價，其實是期交所依照規則逐步「長」出來的，不是一開始就把所有可能都掛滿。
價平、價內、價外是什麼意思
這三個名詞常被拿來描述履約價與目前指數的相對位置，是客觀的數學關係，不是操作訊號：
| 名詞 | 買權（Call） | 賣權（Put） |
|---|---|---|
| 價平（ATM） | 履約價 ≈ 目前指數 | 履約價 ≈ 目前指數 |
| 價內（ITM） | 履約價 < 目前指數 | 履約價 > 目前指數 |
| 價外（OTM） | 履約價 > 目前指數 | 履約價 < 目前指數 |
價內選擇權的權利金，包含「內含價值」（履約價與現價的差額）加上「時間價值」；價外選擇權則完全由時間價值構成，隨到期日逼近，時間價值會加速遞減，這是選擇權定價的基本數學特性（常見於 Black-Scholes 模型中的 Theta 概念），並非某種「便宜」或「昂貴」的判斷，而是結構上的必然。
到期日制度：週三選、週五選、月選的差異
台指選擇權過去只有「月選擇權」（每月結算一次）和「週選擇權」（每週結算一次，於週三到期）。隨著市場對更精細避險工具的需求增加，期交所在 2025 年 6 月 27 日推出了「週五到期臺指選擇權」，讓契約設計更完整。
月選擇權
固定於每個月第三個星期三結算，這是台灣期貨市場最早、也是流動性最集中的選擇權商品。近月與季月契約皆屬於這個系列。由於歷史悠久、參與者多，月選的買賣價差通常較窄，是市場觀察選擇權未平倉量（Open Interest）、進而推估市場籌碼分佈的主要依據。
週三到期週選擇權
除了每月第三個星期三的月選之外，其餘週別也會掛牌「週選擇權」，同樣於週三結算，讓交易人可以用更短天期的契約反映近期的市場觀點或進行避險操作，不必等到月結算才有到期契約可用。
週五到期選擇權
2025 年新增的商品，代號依序為 TXU（第一週）、TXV（第二週）、TXX（第三週）、TXY（第四週）、TXZ（第五週），契約乘數同樣是新台幣 50 元。這個商品的設計背景，與台灣時間週四晚間常有的重要國際經濟數據公布（例如美國非農就業數據、生產者物價指數等）及部分公司財報時點有關——過去若只有週三到期的契約，遇到週四晚間的重大消息，隔天週五開盤的跳空風險就無法透過「當週到期」的契約來因應，只能等到下週三。週五到期契約補上了這個時間點的缺口。
結算價的計算方式
不論週三或週五到期，結算當天，最後結算價的計算方式是：取當日交易時間收盤前三十分鐘內所提供標的指數之簡單算術平均價（實務上常見說法為 13:00 至 13:25 的平均價，再納入 13:30 最後一筆價格一併平均計算，確切區間與計算基準以期交所當期公告為準）。當天即將到期的契約，交易時間只到下午 1 點 30 分為止，比一般交易時段的收盤時間（1 點 45 分）提前結束交易。
最後交易日若遇假日或不可抗力因素無法交易，則以次一營業日為最後交易日，這是期交所在契約規則中明訂的順延機制。
不同到期日在契約設計上代表什麼
把三種到期日放在一起看，可以理解成期交所提供了「時間顆粒度」不同的工具：
- 月選擇權：時間跨度最長（可達數月，含季月契約），流動性最集中，價格對長期波動的反映最完整。
- 週三週選擇權：時間顆粒度較細，讓交易人不必受限於每月固定的結算週期。
- 週五到期選擇權：進一步補上「週四晚間國際消息」與「週五交易日」之間的時間銜接，讓契約到期時點更貼近特定事件發生的時間軸。
這幾種契約並存,反映的是選擇權市場針對不同時間框架的風險暴露，設計出對應的避險與部位管理工具，而不是「哪一種比較容易獲利」的比較關係。
常見誤解釐清
誤解一：履約價越接近現價，權利金一定越「划算」。
價平附近的權利金確實包含較多時間價值，但這是選擇權定價的數學結構決定的（隨到期時間、隱含波動度等變數變化），並非「划算與否」的問題，也不代表買進之後獲利機率較高或較低。
誤解二：價外選擇權到期歸零就是「白花錢」。
選擇權買方本來就是用權利金換取「有限損失、選擇性行使」的權利，價外契約到期未被履約而歸零，是這個商品結構下的正常現象之一，如同保險契約若未出險，保費本來就不會退還。
誤解三：週選、週五選比月選「風險高」或「風險低」。
到期時間長短本身不能簡化為單一的風險高低標籤。不同到期日對應的是不同的時間衰減速度與對事件的敏感度，兩者是不同的風險特性,而非可以直接排序的「高低」關係。
誤解四：結算價就是「收盤指數」。
如前述,結算價是收盤前特定區間的簡單算術平均價，而不是單一時點的收盤數字，這也是為什麼結算日當天，選擇權的實際結算結果有時會與外界對「收盤價」的直覺認知有落差。
與台灣市場的連結：為什麼這套制度值得認識
台指選擇權是台灣期貨市場中交易量與未平倉量都相當可觀的商品，其成交狀況也常被媒體與研究機構拿來作為觀察大盤籌碼氛圍的參考指標之一（例如買賣權未平倉比、最大未平倉履約價等，這些屬於市場觀察工具，本身不構成操作建議）。理解履約價序列的掛牌邏輯，能幫助你看懂「為什麼某些履約價突然多了新的合約可以交易」；理解到期日制度的差異，則能幫助你判斷「這份契約對應的是什麼時間框架的市場資訊」。
這些制度規則都是期交所公開制定並定期調整的，實務交易前，建議直接查閱期交所官方網站的商品規格頁面（taifex.com.tw）取得最新、最準確的間距與規則數字，因為履約價間距、契約序列數量等細節可能隨市場條件調整。
重點回顧
- 履約價格是選擇權結算時用來計算損益的基準點位，由期交所依固定機制掛牌，並隨指數波動動態增掛新序列。
- 近月契約通常維持價內外各五個序列、季月契約各三個序列，這是期交所商品規則明定的機制,不是隨機排列。
- 價平、價內、價外是履約價與現價的客觀數學關係，用來描述權利金的構成（內含價值與時間價值），不是操作建議。
- 台指選擇權目前有月選擇權（每月第三個星期三結算）、週三到期週選擇權、以及 2025 年新增的週五到期選擇權三種到期日框架，各自對應不同的時間顆粒度需求。
- 結算價是收盤前特定區間的簡單算術平均價，而非單一時點的收盤點位，到期契約的交易時間也會提前於一般交易時段結束。
- 契約細節（間距、序列數量、交易時間等）會隨市場狀況調整，實務查證應以期交所官方公告為準。
Sources: